笔者相信，即使考虑中国经济增速可能出现的短期回落，进口总量也仍会反复放大，其增速超过出口的趋势必将延续，并成为常态。如此，人民币汇率和贸易顺差间的关系，及它们一旦共振可能产生的效应，就值得未雨绸缪一番。

众所周知，中国经济奇迹基础来自成本控制下的出口导向战略。如今，土地闸门紧闭，地价、地租高企；劳动保护制度提上日程，用工成本不再低廉；经过重组引资后的银行更重视贷款质量，企业依赖间接融资渠道进行资本筹集愈发不容易……在这种情况下，以纺织、服装、鞋类为主的传统大宗商品出口增长放缓毫不令人奇怪。毕竟，这是经济自身的结构调整机制在发挥作用。而电子电器、机械设备和高科技产品也成为了新“三驾马车”，帮助维持了中国出口的增速。

依主流说法，在人民币快速升值的背景下取得上述成绩至为不易。但必须看到，中欧间的贸易总货值列所有贸易伙伴国首位的事实，且中欧贸易增速超过中美间的数据一倍有余。秘密在于，人民币兑欧元自2005年起就一直运行在下降通道，对欧贸易自然顺风顺水；而人民币兑美元反复走强，已令对美贸易增速自去年年初起便反复回落。显然，人民币汇率波动对贸易影响极大。

值得庆幸的是，7月初，欧洲央行出于抑制通胀的考虑而小幅加息25个基点，让欧元兑人民币的短期回落势头初步得到抑制，一度偏紧的中国外贸环境又有缓和。但如果放宽观察视野，将中、美、欧三大经济体的利率、货币关联纳入考量，恐怕就不宜过于乐观。现时，中国人民银行仍迟迟不肯加息，恐怕主要原因在等待美国加息的信号。毕竟，通胀之下，环球同此凉热。如中国先于美国加息，无疑将直接拉高人民币兑美元汇率，进一步打压本已走软的中美贸易顺差，并致人民币兑欧元汇率突破通道下沿。再加上三季度世界经济环境如果仍不缓解，中国一直引以为傲的贸易顺差在下半年甚至可能低于2000亿美元水平。

顺差增速下降果真值得如此忧虑吗？在国际经济环境动荡环境中，以中国为代表的新兴市场国家身处经济链条中下游，既无中心国家的国际货币武器可以输出经济问题，又不能模仿资源型国家将出口产品配比“石油美元”等国家财富进行周期套利。如要维持经济抗压能力，中国只有依靠财政盈余、外汇储备来证明对内和对外的国家实力，维护内外部的景气信心。如果微观上缺少了出口企业的盈利贡献，中观上减损了经常账户顺差余额，宏观层面的财政与外储岂不就成了“无本之木”和“无源之水”？

上述忧虑并非绝无可能。如果中国的通胀蔓延开去，迫令货币当局采取长周期、大幅度的加息举措，则可能将中国拖入物价、利率“双高”格局，并反复推高人民币汇率，使贸易顺差不断萎缩，彼时经济安全的基础———外汇储备与财政收入也将受到严峻挑战。

显见，外贸顺差就是攸关当下中国经济的“生命线”。

沈洪溥（中国信达资产管理公司研究中心研究员）