2008年第1季度，民航业全完成运输总周转量90.7亿吨公里、旅客运输量4565.8万人，货邮运输量98.3万吨，比上年同期分别增长12.9%、11.0%和12.4%，增幅分别比上年同期降低6.6、4.9和0.9个百分点。

　　国际航线增速的下滑是趋势而非偶然的可能性更大：

　　我们认为国际航线吞吐量的下滑主要受到美国等外围经济体及中国的出口增速下降所导致，其增速的下滑是趋势而非偶然的可能性更大，因此我们对国际航线的增速大幅回升比较悲观，除非美国经济以及中国的经济增速能够迅速的回升，当然在奥运会期间其增速可能会回升明显。

　　国内航线增速的下滑是扰动而非趋势的可能性更大：

　　我们认为1季度及3月份国内旅客吞吐量增速的下降主要受到1月中旬开始的雪灾、3.14号的西藏事件、3月10日疆独分子企图借机制造空难等突然事件的影响，当然宏观经济因素也是影响因素之一，但我们认为是主要因素的可能性较小，当然我们目前无法判断如下：一、西藏事件、疆独劫机事件对国内航线的影响能持续多久，估计至少还会应影响到4月初的国内航空需求；二、在未来几个月是否还会出现类似的事件；三、中国GDP增速是否会呈现季度逐步下滑的趋势，并且09年仍将呈现这种趋势；尽管如此，我们对国内航线客运量的增速回升还是持乐观态度，当然08年全年的客运量增速低于市场及我们原先16%-17%的增速。

　　投资建议：

　　基于我们对国内供给以及国内需求1季度增速下降以及未来增长的分析与判断，我们认为中国航空业国内市场边际供给持续小于边际需求的形式并未发生改变，因此维持行业“增持”的投资评级，当然目前国内航油价格的可能上调可能会影响到航空公司短期的股价，同时基于对中国国际航线的分析，我们认为对国际航线的增速大幅回升比较悲观，因此调低国际航线占比最大的中国国航的投资评级为“中性”；目前国内航油价格与国际航油价格存在约1500元的价差，国内航油价格存在较大的上调压力，在国内市场需求增速也存在一定下降的情况(我们的预测由原先的16%下调为14%)，票价的提升以弥补燃油成本上升的能力减弱，因此调低南方航空的投资评级为“增持”。

　　1季度民航业增幅回落

　　08年第1季度，民航业全完成运输总周转量90.7亿吨公里、旅客运输量4565.8万人，货邮运输量98.3万吨，比上年同期分别增长12.9%、11.0%和12.4%，但增幅却分别比上年同期降低6.6、4.9和0.9个百分点。

　　同时根据主要航空公司公布的3月份运营数据来看，三大航空公司3月份运营数据均低于市场预期。其中南方航空2008年3月份载客人数同比增长5.9%，第一季度载客人数同比增长11.2%，2007年3月份载客人数同比增长22%，第一季度载客人数同比增长16.8%；中国国航2008年3月份载客人数同比增长-0.9%，第一季度载客人数同比增长5.7%，2007年3月份载客人数同比增长17.00%，第一季度载客人数同比增长15.10%；东方航空2008年3月份载客人数同比增长1.12%，第一季度载客人数同比增长4.79%，2007年3月份载客人数同比增长3.19%，第一季度载客人数同比增长7.15%。

　　无论从3月份单月还是第一季度的数据来看，三大航空公司的旅客吞吐量增速相对于2007年同期而言均出现了较大幅大的下降，并且下降的幅度超过了我们的预期。

来源:搜狐证券